Kapitalmarkt einfach erklärt: Aufbau und Funktion

Auf dem Kapitalmarkt trifft das Angebot von Geld auf einen mittel- oder langfristigen Finanzierungsbedarf. Kapital bedeutet hier Geld für eine Finanzierung. Ein Kapitalgeber stellt Geld bereit, etwa ein Anleger. Ein Kapitalnehmer benötigt es, etwa ein Unternehmen für Maschinen oder ein Staat für größere Vorhaben. Kurzfristige Geldgeschäfte werden dem Geldmarkt zugeordnet.

Viele kleinere Beiträge können zusammen den größeren Betrag ergeben, den ein Kapitalnehmer benötigt. Das Bündeln verändert für sich genommen weder die vereinbarte Dauer der Finanzierung noch beseitigt es Verlustrisiken. Kapitalgeber erwarten Erträge, also Einnahmen oder Wertzuwächse aus ihrer Anlage. Welche Ansprüche sie dafür erhalten, hängt von der Anlageform ab.

Banken können als Vermittler Geld von Kapitalgebern aufnehmen und an Kapitalnehmer weitergeben. Dabei können sie unterschiedliche Beträge und Laufzeiten zusammenbringen und Risiken übernehmen. Dafür müssen sie Informationen prüfen. Unternehmen können sich auch durch die Ausgabe von Wertpapieren finanzieren. Ein Wertpapier hält bestimmte Rechte fest, etwa eine Beteiligung oder einen Zahlungsanspruch. Eine Börse ist ein organisierter Handelsplatz für solche Papiere; der Kapitalmarkt umfasst mehr als einen einzelnen Handelsplatz.

Mit einer Aktie hältst du einen Anteil an einer Aktiengesellschaft, also einem Unternehmen, dessen Kapital in Aktien aufgeteilt ist. Als Besitzer heißt du Aktionär. Du kannst eine Dividende, eine beschlossene Gewinnausschüttung, erhalten. Sie ist nicht garantiert. Außerdem sind Gewinne beim Verkauf zu einem höheren Preis möglich. Der Kurs ist der Preis eines Wertpapiers im Handel. Er kann auch sinken. Zu den Aktionärsrechten zählt die Teilnahme an der Hauptversammlung, dem Treffen der Aktionäre. Ob du dort abstimmen darfst, hängt von der Aktienart ab. Eine Aktie gibt dir keinen festen Rückzahlungsanspruch wie eine gewöhnliche Anleihe. Börsengehandelte Aktien lassen sich über die Börse verkaufen; Preis und Käufernachfrage bestimmen mit, wie gut das gelingt.

Mit einer Anleihe leihst du dem Ausgeber Geld. Der Ausgeber heißt auch Emittent. Du bist Gläubiger, also jemand mit einem Zahlungsanspruch, und wirst dadurch nicht Miteigentümer. Bei einer gewöhnlichen festverzinslichen Anleihe sind Zinsen und Rückzahlung vereinbart. Der Nennwert ist der Betrag, auf den sich diese Vereinbarungen beziehen. Die Laufzeit reicht bis zum vereinbarten Ende der Anleihe. Zahlungsprobleme des Ausgebers können dazu führen, dass Zinsen oder Rückzahlung ausfallen. Der Anspruch ist deshalb keine Zahlungsgarantie. Börsengehandelte Anleihen können vor dem Ende verkauft werden. Ihr Kurs kann vom Rückzahlungsbetrag abweichen; bei wenigen Käufern kann ein Verkauf schwierig sein.

Ein Fonds bündelt Geld mehrerer Anleger und legt es nach bestimmten Regeln an. Hier vergleichen wir offene Wertpapierfonds, die zum Beispiel Aktien und Anleihen halten. Du erwirbst einen Anteil am Fondsvermögen, nicht direkt die einzelnen Aktien im Fonds. Erträge der enthaltenen Anlagen können ausgeschüttet oder wieder angelegt werden. Steigt der Anteilswert, ist beim Verkauf ein Gewinn möglich; sinkt er, droht Verlust. Auch Kosten mindern den Ertrag. Die Verteilung auf viele Anlagen kann das Risiko einzelner Anlagen verringern, verhindert aber keine allgemeinen Marktverluste. Wie riskant ein Fonds ist, hängt von seinen Anlagen ab. Anteile offener Wertpapierfonds lassen sich meist an Börsentagen zurückgeben; bei börsengehandelten Fonds ist auch ein Verkauf möglich. Rückgabefristen oder eine vorübergehende Aussetzung können die Rückgabe begrenzen.

Bei einem in Deutschland als Sondervermögen geführten Fonds wird das Fondsvermögen vom Vermögen der Verwaltungsgesellschaft getrennt. Eine unabhängige Verwahrstelle bewahrt es auf. Die Trennung schützt es bei einer Insolvenz der Verwaltungsgesellschaft, also wenn diese ihre Schulden nicht mehr bedienen kann. Sie schützt jedoch nicht vor Wertverlusten der Anlagen im Fonds.

Am Primärmarkt werden Wertpapiere erstmals ausgegeben und von Anlegern erworben. Die Ausgabe heißt Emission. Gibt eine Gesellschaft neue Aktien aus, erhält sie den Kaufpreis für ihre Finanzierung. Der Anleger erhält dafür die neuen Aktien. Auch bei neu ausgegebenen Anleihen fließt Geld an den Ausgeber; er übernimmt dafür die vereinbarten Zahlungspflichten.

Am Sekundärmarkt werden bereits ausgegebene Wertpapiere weiterverkauft. Verkauft ein Anleger an einen anderen Anleger, geht der Kaufpreis an den Verkäufer. Das Unternehmen erhält aus diesem Verkauf kein neues Geld. Der Käufer wird neuer Besitzer des Wertpapiers. Sein Anspruch richtet sich nach der Anlageart: Bei einer Anleihe übernimmt er die damit verbundenen Zahlungsansprüche. Gebühren können die beteiligten Banken oder Handelsplätze erhalten. Kaufpreis und Erlös werden hier jeweils vor solchen Kosten betrachtet.

Ein Börsengang bringt Aktien eines Unternehmens erstmals in den Börsenhandel. Dabei können neue Aktien ausgegeben, aber auch bestehende Aktien von bisherigen Besitzern verkauft werden. Die bisherigen Besitzer heißen Altaktionäre. Geld für neue Aktien fließt an die Gesellschaft; Geld für verkaufte Bestandsaktien an die Altaktionäre. Deshalb musst du prüfen, welche Aktien angeboten werden. Der Weiterverkauf von Wertpapieren kann Anlegern den Ausstieg erleichtern, ohne dass der Ausgeber das bereitgestellte Kapital bei jedem Verkauf zurückzahlen muss.

Anleger überlegen, welche Erträge und Risiken künftig zu erwarten sind. Neue Informationen, etwa über Geschäftsergebnisse, können ihre Erwartungen verändern. Erwarten mehr Käufer höhere Gewinne eines Unternehmens, können sie höhere Preise für dessen Aktien bieten. Schlechtere Erwartungen können den Verkaufsdruck erhöhen und den Kurs belasten. Der Kurs kann also reagieren, bevor ein erwarteter Gewinn tatsächlich entsteht. Eine gute Nachricht führt nicht zwingend zu einem Kursanstieg: Entscheidend ist auch, was Anleger vorher erwartet haben.

Bei einer festverzinslichen Anleihe bleiben die vereinbarten Zinsen bestehen, während der Marktzins sich ändern kann. Der Marktzins bezeichnet hier die am Markt verlangte Verzinsung vergleichbarer Anlagen. Bieten vergleichbare neue Anleihen höhere Zinsen, wird eine alte mit niedrigerem Festzins weniger attraktiv. Ihr Kurs kann bei sonst gleichen Bedingungen fallen. Sinkende Marktzinsen wirken in die andere Richtung. Erwartungen über künftige Zinsen können ebenfalls in Kauf- und Verkaufsentscheidungen einfließen.

Die Markteffizienzhypothese ist eine theoretische Annahme über Informationen in Kursen. Ihre strenge Form nimmt an, dass sämtliche für den Markt wichtigen Informationen bereits im Kurs enthalten sind, auch nichtöffentliche Informationen. Eine solche Modellannahme ist keine Zusage sicherer Gewinne oder verlustfreier Kurse. Sie darf nicht mit einer bewiesenen Aussage über jeden tatsächlichen Markt verwechselt werden.

Marktliquidität beschreibt, wie gut sich ein Wertpapier rasch und in größerer Menge handeln lässt, ohne den Preis stark zu bewegen. Ein liquider Markt bietet viele passende Kauf- und Verkaufsmöglichkeiten. Eine kleine Geld-Brief-Spanne kann ein Hinweis darauf sein: Der Geldkurs ist ein angebotener Kaufpreis, der Briefkurs ein verlangter Verkaufspreis. Ihre Differenz heißt auch Spread. Wenige Kaufangebote können einen schnellen Verkauf erschweren oder Preiszugeständnisse erfordern. Die Handelbarkeit sagt jedoch nicht, ob der Ausgeber seine Schulden bezahlen kann. Die vereinbarten Zahlungspflichten einer Anleihe ändern sich durch wenige Käufer nicht.